合生元(1112.HK)暴跌21.57%解读及买入逻辑

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合生元(1112.HK)发布盈警,股价暴跌达21.57%。为何跌幅如此之大? 到了买入的时机吗? 请看下文。

【合生元为何暴跌】

1112-2015-07-24

合生元在2015年7月23日晚间发布公告,内容如下:

董事会谨此知会本公司股东(“股东”)及有意投资者,根据本集团管理层目前掌握的资料,本集团预期截至二零一五年六月三十日止六个月之收入及溢利将较二零一四年同期分别减少约11%及36%。 本集团计划于二零一五年六月底推出升级的婴幼儿配方奶粉系列——SN-2 PLUS亲和均衡配方奶粉。为了配合升级的婴幼儿配方奶粉系列的上市,本集团于二零一五年上半年对原有的婴幼儿配方奶粉系列开展了大力度的折价促销活动。根据董事会目前可得资料,董事会认为,这些特殊的大力度折价促销活动导致毛利率降低,亦是造成本集团收入及溢利减少之主要原因。剔除此项特殊促销活动的影响,本集团之关键财务表现维持在正常范围内。

如果就是这么一个公告,由于合生元估值并不高,股价会下跌但不至于暴跌。我们认为是2015年6月3日合生元发布了另一则公告引发的,内容如下:

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市场会有3个方面的疑虑:1)干脆就不要发布6月3日的正面公告,先发布利好,再发布利空,是什么意思? 2)进行促销,盈利下降可以理解,为何收入还减少了11%;3)未来价格促销或许会更频繁,盈利下降才是开始?

【买入合生元的逻辑】

我们在接近收盘时,通过港股通帐户买入了合生元,买入逻辑如下:

1)价格足够便宜。2015年7月24日收盘,合生元(1112.HK)股价为16.94元,市值为103亿,约为82.4亿元人民币。2014年收入增1.7%至47.3亿元人民币,核心净利润同比降18.0%至8.06亿元人民币,其中占公司收入84.1%的婴幼儿奶粉增长6.1%至39.8亿元人民币。

2)线上电子平台进展正常。合生元公布2015年首三个月之营运概要,线上电子商务平台会员计划活跃会员数目,较2014年底增22.4%、按年增16.6%至224.04万名,会员零售商店数目按年增70.2%至37983间。

3)在一级市场,母婴电商已成资本追逐的香饽饽。合生元(01112.HK)主席兼行政总裁罗飞於全年业绩发布会上表示,旗下妈妈100平台计划引入外国投资者,现正与欧洲品牌洽商,冀可丰富妈妈100平台的产品类别,估计首轮不会引入太多投资者,希望上半年可完成相关协议。

4)引入国际投资者。2014年10月,雅士利国际(01230.HK)公布,获达能亚洲以现金43.9亿元认购11.86亿股新股,占扩大后公司已发行股本约25%,该批股份设有三年锁定期。合生元也可以走这条路。

【风险提示】

合生元在最近一年内波幅很大,2015年4月股价超过40元,也曾跌至14.62元的低位。另外, A股走弱也会对其股价有负面影响。

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