港A股的双重风险:估值不确定、“杠杆熊”挖下的流动性陷阱

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在A股中小市值股票重挫的背景下,港A股面临双重风险:估值不确定、“杠杆熊”挖下的流动性陷阱。港A股在估值不确定和流动性陷阱的双重打击下,预计在2015年下半年会出现极为低廉的价格。

【估值不确定】

科网龙头金山科技(3888.HK)宣布未来三年公司的战略重点将是旗下从事云技术开发的金山云,承诺在未来3-5年时间内将向云业务投入10亿美元。云计算被认为是前景广阔,但究竟如何盈利,相信不会一帆风顺。 而且集团主席雷军旗下的小米科技最近发布的2015年上半年销售量为3470万台手机,不及预期。虽然金山科技和小米科技并没有太密切的业务,但很容易让市场联想到行业面临重大调整。

网龙(0777.HK)前期涨幅巨大很重要的原因是市场看重其在线教育业务。虽然在线教育看上去是潜力无穷的金矿,但其深坑的属性也广为人知。在各路诸侯动辄做平台、出爆款的互联网套路下,至今却未有谁能拿出一个靠谱可行的商业模式。在线教育对于网龙来说是个超高难度的副本,这是由其特殊性所决定的。各平台机构要为包括学校、老师、家长、学生在内的多方进行服务,前期所需的资金投入甚巨。而平台的建设过程也非常繁琐,特别是储备足够数量的内容犹为漫长。YY在2014年野心勃勃地推出100教育,并予以该团队10亿的重金支持,但至今仍然收获甚微。

蓝港互动(8267.HK)最近一个季度已经亏损,博雅互动(00434.HK)纯利下跌,首席财务官辞任,其股价已突破一年的最低位。

科网股前景面临挑战。

【“杠杆熊”挖下的流动性陷阱】

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先来回顾一下日本的股灾。

1990年的日本股市和楼市如日中天,市盈率到了100倍,经济学家纷纷说传统经济理论对日本不适用,日本正在创造新的经济规律。日本房地产更是不可一世,一个东京市的地价就可以买一个半美国。日本商人在全世界可牛了,到哪儿都像阔佬逛菜市场,想买什么就买什么。于是,日本人买了美国金融帝国的象征——洛克菲勒大厦,买了美国电影的象征——哥伦比亚电影公司,买了加拿大的森林,澳洲铁矿,香港最贵的房子,日本女人买了70%法国生产的LV手袋,日本男人成群结队飞去泰国打高尔夫……

到了1992年日本经济就不能正常运作了。日本股市从33000点,不到两年跌到了11000点。房地产更是一落千丈,1990年还能买一个半美国的东京,1993年竟然连一个纽约都买不起了。日本企业纷纷从海外抽钱回国救急,不仅把洛克菲勒大楼折一半价卖回给美国人,还把日本好几个大银行和保险公司也卖给了外国人。

再回到现实:

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2012年末,A股中小盘开始了起飞之路,创业板指数在2012年12月4日创下自历史最低点,585.44点。随后创业板指在近两年半的时间内,走出了一波超级牛市,从这个历史最低点到2015年5月,创业板涨至4038点,上涨近7倍!

不少投资者在这波牛市中赚得盆满钵满,自信心膨胀,携巨资南下香江,投身港股,号称要争夺港股定价权,一时间香港小盘股尤其是科网股、创业板股鸡犬升天。但香港毕竟是国际金融中心,做空手段多种多样,股票配售灵活快速,想要大幅拉升股价并不那么容易,只能在小盘股兴风作浪。

贪婪引来了“杠杆熊”,A股暴跌引发大量平仓,不少私募产品爆仓,导致大量资金回流国内,截至本周五(2015年7月3日)收市,沪股通本周累计净买入86.22亿元,港股通本周累计净卖出23.8亿元。港股通的标的都是大中盘股,估计小盘股流出资金更大。 港股的小盘股流动性较A股更差,部分港A股的跌幅和A股创业板相比,不逞多让。

在A股,已经不是“侠之大者,为国接盘”了,现在是要求国家当大侠,为民接盘了;在港A股,也从号称要从外资手中争夺定价权,也变成了将廉价筹码拱手让出。几个月之间次序完全颠倒,历史就是这么吊诡。

【恒牛观点】港A股在估值不确定和流动性陷阱的双重打击下,预计在2015年下半年会出现极为低廉的价格。对于部分投资者来说,风险就在于过早买入,一次性买入。