“杠杆熊”系列:深度解析“累计期权” Accumulator

风险提示 恒牛会 3591浏览

杠杆是个双刃剑,对于大多数投资者来说,远离是最好的选择。往往披着“杠杆牛”外衣的其实是“杠杆熊”。不信? 来了解下“累计期权”吧。2008年香港股灾后,投资者因累计期权亏损高达约6000亿港元。累计期权,英文名称Accumulator,被戏称它为“I kill you later”(中文:我迟些才杀死你)。 究竟是什么,往下看。

acumulator

【什么是累计期权】

Accumulator也称为KODA,全名为 Knock Out Discount Accumulator,国内翻译为累计期权或累积期权。这并不准,实际上它的名字应该叫作“股票(或其它)挂钩累计期货掉期合约”,这是因为如果是期权,则购买者有权不行使。这种极其复杂的金融衍生产品,为投资银行(庄家)与投资者客户的场外交易,它可以和外汇、股票、石油期货等挂钩,通常合约的期限为一年。 说明:通常在证券交易市场,庄家是个中性词,也称做市商,但发行Accumulator的庄家,就要高度警惕了。

累计期权合约设有“取消价”(英语:Knock Out Price)及“行使价”(英语:Strike Price),而行使价通常比签约时的市价有折让。合约生效后,当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间,投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时,合约便终止,投资者不能再以折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价低于行使价时,投资者便必须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产,直至合约完结为止。

【累计期权实例】

以一份汇丰(00005.HK)累计期权为例,假设你于2008年3月初签订,当时股价为$122港元,合约列明需要于12个月内(约250个交易天),每日以折让价$105,买入400股汇控,终止价则订为$138。

2008年5月初,汇控一度触及$136.8的高位,但仍未被knock out。然后股价于2008年10月尾跌穿$105,你必须按合约以$105高价接货。其后,汇控股价一蹶不振,直至合约到期时,更跌至$37。

粗略估算,当合约到期,你合共已买入100,000股只值$37的汇控,账面亏损高达680万!

即使市况畅旺,你这张Accumulator也最多只能为你带来330万的利润,相反若汇丰股价不幸于合约到期时跌穿$37,你输的随时不止680万!

【累计期权的要点】

1)利润有限,损失无底,看看这里吧 打折股票网–香港银行KODA(Accumulator)产品受害者联盟

2)越跌越买的表面:以固定价格越跌越买,而不是以市场价格买入,在上例中是以105元的价格买入汇丰,无法摊薄成本。

3)并不是真正的期权,期权是一种权利,有权买,也可以放弃行使权利。而Accumulator合约规定低于行使价时,投资者便必须定时买入

4)超高杠杆:低于行使价时,必须双倍甚至多倍买入,直至合约完结

5)通常合约的期限为一年。为什么是一年?期限太短,牛市未必终结;时间太长,标的股大幅反弹的机会极大,庄家也无利润

累计期权

【恒牛提示】

1)远离这类“金融创新”产品;

2)这类产品的发行往往预示着市场见顶;从上图可以看出,投行对于大市的把握非常准,2009年3月,汇丰股价跌至谷底

3)香港是个自由市场,做空机制多种多样;

4)任何时候慎用杠杆,熊市不言底,持续时间也很难估计